Το Transitioning Business Model δημιουργεί ευκαιρίες αγοράς
Οι επιχειρήσεις θέλουν συνδέσεις. Οι πάροχοι αρχίζουν τις υπηρεσίες ροής και οι μάρκες μετακινούνται στο διαδίκτυο. Είναι πιο εύκολο από ποτέ με την άνοδο των Big Data και για τις εταιρείες να προσεγγίζουν απευθείας πελάτες, αυτή η σύνδεση είναι πιο πολύτιμη από ποτέ.
Αυτό το σημερινό spin-off μεταβαίνει από ένα επιχειρηματικό μοντέλο που πωλεί μέσω τρίτων λιανοπωλητών σε ένα που διαθέτει την πελατειακή σχέση με τους πελάτες. Αυτή η μετάβαση δημιουργεί αστάθεια βραχυπρόθεσμα, αλλά θα κάνει την εταιρεία πιο ικανοποιητική. Το Valvoline είναι το Long Thought της εβδομάδας.
Αύξηση της εστίασης στο Quick-Lube
Η Valvoline, με έδρα το 1866, ήταν το πρώτο εμπορικό σήμα κινητήρα λαδιού στις ΗΠΑ Ιστορικά, η επιχείρηση επικεντρώθηκε στην πώληση των επώνυμων προϊόντων της σε καταναλωτές μέσω τρίτων λιανοπωλητών όπως τα ανταλλακτικά NAPA Auto, AutoZone (Advance Auto Parts και OReilly Auto Parts) .
Ωστόσο, αυτή η επιχείρηση αντιμετωπίζει πίεση λόγω της μείωσης της συντήρησης του αυτοκινήτου «βελτίωση σπιτιού» (DIY) και της ανάπτυξης του «do-it-for-me» (DIFM). Μια ποικιλία παραγόντων, όπως η πολυπλοκότητα των αυτοκινήτων και η αυξανόμενη προτίμηση των καταναλωτών για πλεονέκτημα, οδήγησαν τους καταναλωτές να επιλέξουν επαγγελματική εξυπηρέτηση αντί να αλλάξουν το λάδι τους ή να εκτελέσουν άλλη συντήρηση αυτοκινήτων.
Η Valvoline στοχεύει αυτήν την αυξανόμενη ομάδα πελατών μέσω του τμήματος Quick Lube, το οποίο διαθέτει franchise ~ 1.300 τοποθεσίες υπηρεσιών σε όλες τις ΗΠΑ και τον Καναδά. Από τη στιγμή που ξεκίνησε από το Ashland (ASH) το 2016, η Valvoline έχει αναπτύξει γρήγορα αυτό το τμήμα για να αντισταθμίσει τη μείωση της λιανικής επιχείρησης τρίτων μερών (την οποία αποκαλεί «Core North America»). Το Σχήμα 1 δείχνει ότι τα λειτουργικά έσοδα για το τμήμα Quick Lube ξεπέρασαν την Core North America για πρώτη φορά.
Σχήμα 1: Λόγω λειτουργικού εισοδήματος κατά τομέα VVV 2015
Τα λειτουργικά έσοδα για το τμήμα Quick Lube αυξήθηκαν από 95 εκατομμύρια δολάρια το 2015 σε 153 $ το 2018 ή 17. Τα λειτουργικά έσοδα της Lube ανέρχονται σε 162 εκατομμύρια δολάρια TTM. Μέχρι το 2015 έως την περίοδο TTM, το μερίδιο των εσόδων από λειτουργικά τμήματα της Quick Lube έχει αυξηθεί από 26% σε 41%.
Κέρδη GAAP Παραπλανητικοί Επενδυτές
Η μετάβαση από ένα μοντέλο λιανικής τρίτου μέρους στην έκδοση Quick Lube ήταν μια πρόκληση για τη Valvoline. Συγκεκριμένα, ο τομέας Core North America έχει αγωνιστεί λόγω της μείωσης της πελατειακής βάσης DIY καθώς και του αυξανόμενου ανταγωνισμού από τους κατασκευαστές λιπαντικών αυτοκινήτων ιδιωτικών ετικετών.
Όμως, τα κέρδη GAAP υπερβάλλουν την έκταση των προκλήσεων της εταιρείας. Το σχήμα 2 δείχνει ότι τα καθαρά έσοδα GAAP μειώθηκαν κατά 45% το 2018, αν και τα καθαρά λειτουργικά κέρδη μετά τη φορολογία (NOPAT) αυξήθηκαν κατά 59%. Το TTM GAAP, ενώ το NOPAT αυξάνεται κατά 15% σε σχέση με την ίδια ακριβώς στιγμή, τα καθαρά έσοδα μειώθηκαν κατά 18% από το 2015.
Εικόνα 2: Καθαρά έσοδα VVV NOPAT και GAAP: 2015-TTM
Η αποσύνδεση το 2018 έρχεται σε 77 εκατομμύρια δολάρια (3% των κερδών) σε μη επαναλαμβανόμενες χρεώσεις λόγω της φορολογικής μεταρρύθμισης. Επιπλέον, τα κέρδη του 2017 αυξήθηκαν λόγω 138 εκατομμυρίων δολαρίων (7 τοις εκατό των εσόδων) σε μη συνταξιοδοτικά κέρδη.
Εξαιτίας αυτού, το καθαρό εισόδημα GAAP της Valvoline αφηγείται την ιστορία μιας εταιρείας που αγωνίζεται. Η Valvoline έχει χάσει τις προσδοκίες για κέρδη στα 6 από τα τελευταία 8 τρίμηνα, οδηγώντας σε πτώση της τιμής των μετοχών κατά 15% τις δύο προηγούμενες δεκαετίες.
Οι προσαρμογές μου, από την άλλη πλευρά, υποδηλώνουν τα κέρδη του οργανισμού, τον τελευταίο χρόνο, αυξήθηκαν παρά την τρέχουσα αστάθεια.
Σταθερή αύξηση της ζήτησης
Η ισχύς της επιχείρησης της Valvoline θα μπορούσε να γίνει κατανοητή με τη μακροπρόθεσμη αύξηση της ποσότητας λιπαντικού που πωλείται. Το Σχήμα 3 δείχνει ότι τα συνολικά γαλόνια λιπαντικού που πωλήθηκαν από την εταιρεία αυξήθηκαν από 159 εκατομμύρια το 2012 σε 182 εκατομμύρια το 2018, ή 2% σε ετήσια βάση.
Σχήμα 3: Εκατομμύρια γαλόνια λιπαντικών Πουλήθηκαν: 2014-2018
Ανεξάρτητα από τον σταθμό που πουλάει, η ζήτηση των καταναλωτών αυξάνεται και η Valvoline έχει δείξει την ικανότητα να αυξάνει συνεχώς ολόκληρες τις πωλήσεις των προϊόντων της.
Πλεονεκτήματα του μοντέλου Quick-Lube
Μακροπρόθεσμα, η μετάβαση σε ένα πιο γρήγορο μοντέλο με επίκεντρο το Lube θα δημιουργήσει τη Valvoline μια πολύ πιο ασφαλή και πιο κερδοφόρα επιχείρηση. Το Fast Lube έχει πλεονεκτήματα έναντι του μοντέλου λιανικής τρίτου μέρους, όπως:
Άμεση σχέση πελατών: Όπως αναφέρθηκε παραπάνω, το Quick Lube επιτρέπει στη Valvoline να έχει τη σχέση με τους πελάτες της. Μπορεί να συλλέξει δεδομένα για να προσαρμόσει την υπηρεσία και να προωθήσει πιο αποτελεσματικά, και έχει την ευκαιρία να αναβαθμίσει προϊόντα και υπηρεσίες μεγαλύτερης αξίας.
Κάθετη ολοκλήρωση: Ως κατασκευαστής και διανομέας των προϊόντων της, η Valvoline μπορεί να κερδίσει υψηλότερα περιθώρια από ό, τι όταν πρέπει να διαιρέσει τα κέρδη με τον λιανοπωλητή.
Υψηλότερα εμπόδια για την είσοδο: Είναι σχετικά εύκολο να ξεκινήσετε έναν κατασκευαστή λαδιού κινητήρα για αγορά μέσω λιανοπωλητών ή μέσω διαδικτύου. Συγκριτικά, το μοντέλο Quick Lube απαιτεί σημαντική επένδυση σε ακίνητα και επίσης τη δυνατότητα να προσελκύσει και να εκπαιδεύσει τους υπαλλήλους να προσφέρουν ένα ικανοποιητικό επίπεδο υπηρεσιών.
Λόγω αυτών των πλεονεκτημάτων, το τμήμα Quick Lube της Valvoline έχει περιθώριο εργασίας 22 τοις εκατό σε σύγκριση με το 15% στο τμήμα Core North America.
Η Valvoline δεν αναλύει τους πόρους της ανά ενότητα, επομένως δεν μπορώ να αναλύσω την απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου (ROIC) αυτών των γραμμών. Ωστόσο, πάνω από το 60 τοις εκατό των τοποθεσιών Quick Lube της εταιρείας είναι franchise, γεγονός που υποδηλώνει ότι οι κεφαλαιακές απαιτήσεις για αυτό το τμήμα είναι σχετικά χαμηλές και επίσης το ROIC είναι αρκετά υψηλό. Μια πρόσφατη παρουσίαση της επιχείρησης ανέφερε ότι οι νέες επενδύσεις κάνουν το διπλάσιο του κόστους κεφαλαίου τους (WACC), το οποίο η γενική επιχείρηση κερδίζει ROIC άνω του 20%. Αυτός ο τελευταίος αριθμός ταιριάζει με τα δεδομένα και τον υπολογισμό μου που δείχνει ότι το συνολικό ROIC VVV είναι 20,4 τοις εκατό για την περίοδο TTM.
Κερδίζοντας μερίδιο αγοράς
Η Valvoline δεν αλλάζει απλώς τις πωλήσεις από τον πελάτη DIY στο DIFM. Επίσης, κερδίζει γρήγορα μερίδιο αγοράς στην αγορά αλλαγής πετρελαίου DIFM. Οι καταναλωτές στρέφονται ήδη περισσότερο προς τους χειριστές γρήγορου λιπαντικού στην κατηγορία DIFM και οι πωλήσεις από τα καταστήματα αλλαγής λαδιού και λίπανσης αυξήθηκαν κατά 4% το 2018, σύμφωνα με στοιχεία του Auto Care Association. Οι θέσεις του Quick Lube της Valvoline αύξησαν τα κέρδη τους στα ίδια καταστήματα κατά 8 τοις εκατό, ή διπλάσια από το ποσοστό του κλάδου, όπως φαίνεται στο Σχήμα 4. Κατά τους πρώτους έξι μήνες του 2019, τα κέρδη από τα ίδια καταστήματα αυξήθηκαν κατά 10% από έτος σε έτος.
Εικόνα 4: Αύξηση πωλήσεων στο ίδιο κατάστημα VVV Quick Lube: 2014-TTM
Εκτός από την αύξηση των πωλήσεων στο ίδιο κατάστημα, η Valvoline επεκτείνει γρήγορα τον αριθμό των καταστημάτων της μέσω νέων καταστημάτων και εξαγορών μικρότερων αλυσίδων γρήγορου λιπαντικού. Αυτή η ταχεία ανάπτυξη οδήγησε σε αύξηση 22% των συνολικών εσόδων (και 18% στα αναφερόμενα λειτουργικά έσοδα) για το τμήμα Quick Lube το 2018.
Η ανώτερη απόδοση παρέχει οφέλη
Η κάθετη ενοποίηση της Valvoline και η εξαιρετικά αναγνωρίσιμη μάρκα κάνουν τις τοποθεσίες τους πιο αποτελεσματικές και πιο κερδοφόρες σε σύγκριση με ανεξάρτητους χειριστές γρήγορου λιπαντικού. Το τυπικό κατάστημα γρήγορου λιπαντικού κέρδισε ~ 862 εκατομμύρια δολάρια σε έσοδα το 2018, ενώ το μέσο κατάστημα γρήγορου λιπαντικού Valvoline ξεπέρασε τα 1 εκατομμύριο δολάρια στα κέρδη, που σημαίνει ότι τα καταστήματά τους κερδίζουν τουλάχιστον 16% περισσότερα έσοδα από ένα κανονικό κατάστημα. Σύμφωνα με μια πρόσφατη παρουσίαση της εταιρείας, οι τοποθεσίες τους κατά μέσο όρο ~ 40 λιπαντικά ποικίλλουν καθημερινά σε σύγκριση με ~ 30 για τη βιομηχανία γρήγορου λιπαντικού στο σύνολό της.
Αυτή η ανώτερη απόδοση περιγράφει την ικανότητα της Valvoline να κερδίζει υψηλή απόδοση νέων επενδύσεων. Η εταιρεία μπορεί να αποκτήσει ανεξάρτητους χειριστές γρήγορου λιπαντικού, να επαναπροσδιορίσει, να τις προσθέσει στο σύστημα διανομής της και να βελτιώσει γρήγορα τις πωλήσεις και τα κέρδη.
Επιπλέον, η ανώτερη αποδοτικότητα της εταιρείας μπορεί να συνδέεται με την έμφαση που δίνει στην προώθηση από μέσα. Σύμφωνα με μια έκθεση της Wall Street Journal έως το 2018, οι εργαζόμενοι που ξεκίνησαν ως τεχνικοί διαχειρίζονται σχεδόν όλες τις τοποθεσίες ταχείας λιπαντικής ιδιοκτησίας της εταιρείας και καταλαμβάνουν 83 από τις 84 περιφερειακές λειτουργίες διευθυντών. Αυτή η έμφαση στην προώθηση από μέσα βοηθά στη δημιουργία μιας συνεπούς εταιρικής κουλτούρας, βεβαιωθείτε ότι η διοίκηση γνωρίζει τα θέματα που αντιμετωπίζουν οι τεχνικοί, καθιστώντας τη Valvoline μια πιο ελκυστική εναλλακτική λύση για τους μελλοντικούς εργαζόμενους.
Bear Case: Η απειλή για τα βασικά του Amazon είναι υπερβολική
Η περίπτωση της Valvoline υποθέτει ότι η ανάπτυξη αυτού του τμήματος Quick Lube δεν θα είναι αρκετή για να αντισταθμίσει την πτώση της Core North America. Συγκεκριμένα, το ζήτημα είναι ότι ο ανταγωνισμός από κατασκευαστές ιδιωτικών ετικετών μπορεί να οδηγήσει σε κατάρρευση των περιθωρίων αυτής της επιχείρησης.
Αυτή η ανησυχία εντατικοποιήθηκε το περασμένο φθινόπωρο, όταν η Amazon (AMZN) ανακοίνωσε ότι θα αρχίσει να πωλεί λάδι κινητήρα ιδιωτικής ετικέτας με τη μάρκα AmazonBasics. Μετά από αυτήν τη δήλωση, η JPMorgan υποβάθμισε το VVV σε «Underweight» και η μετοχή έπεσε 6%.
Ωστόσο, το AmazonBasics δεν είναι ο καλός δολοφόνος που πιστεύουν οι επενδυτές. Η έρευνα δείχνει ότι η AmazonBasics έχει αποκτήσει σημαντικό μερίδιο αγοράς σε αξεσουάρ και ηλεκτρονικά είδη, αλλά έχει αγωνιστεί να διαπεράσει σε διαφορετικές κατηγορίες. Συγκεκριμένα, υπάρχουν δύο σημαντικοί λόγοι για τους οποίους το λάδι κινητήρα της προσωπικής ετικέτας της Amazon δεν αποτελεί μείζον κίνδυνο για τη Valvoline:
Ανακύκλωση λαδιού: Οι περισσότεροι μεταφορείς λαδιού DIY εμπορεύονται το χρησιμοποιημένο λάδι κινητήρα τους, και πολλοί αξιοποιούν στο έπακρο τις υπηρεσίες ανακύκλωσης λαδιού που προσφέρονται από μεγάλους λιανοπωλητές ανταλλακτικών. Εάν πηγαίνετε ήδη στο κατάστημα για να αγοράσετε το πετρέλαιο σας με οποιονδήποτε τρόπο, είναι απλούστερο να αγοράσετε απλώς νέο λάδι εκεί παρά στο διαδίκτυο, επομένως το κανονικό πλεονέκτημα ευκολίας του ηλεκτρονικού εμπορίου δεν υπάρχει σε αυτόν τον τομέα. Κατά συνέπεια, το ηλεκτρονικό εμπόριο αντιπροσωπεύει μόλις το 5% των πωλήσεων πετρελαίου κίνησης.
Όχι νέα πρόταση αξίας: Το λάδι κινητήρα AmazonBasics παράγεται από την Warren Distribution, την ίδια εταιρεία που παράγει σήμερα τον κατασκευαστή λαδιού αυτοκινήτων της Walmart (WMT), την Supertech. Με ένα σημείο τιμής ισοδύναμο με άλλους κατασκευαστές ιδιωτικών ετικετών και χωρίς καινοτομία από την πλευρά της κατασκευής, δεν υπάρχει λόγος να πιστεύουμε ότι το λάδι κινητήρα AmazonBasics πρόκειται να αποτελέσει ουσιαστικό διαταράκτη σε αυτόν τον χώρο.
Ο ανταγωνισμός από ιδιωτικούς κατασκευαστές ετικετών υπήρξε και θα συνεχίσει να αποτελεί αγώνα για το τμήμα της Βόρειας Αμερικής της Valvoline, αλλά η Amazon δεν αντιπροσωπεύει την απειλή που πιστεύουν.
Bear Case: Τα EVs δεν θα ξέρουν το Doom για το VVV
Μακροπρόθεσμα, η κατάσταση της αρκούδας ενάντια στη Valvoline είναι η ανάπτυξη οχημάτων - που δεν απαιτούν λάδι κινητήρα και δεν απαιτούν λιγότερη συντήρηση από ό, τι τα οχήματα - θα καταστήσει το επιχειρηματικό της μοντέλο ξεπερασμένο. Από την άλλη πλευρά, η υιοθέτηση του EV είναι πολύ πιο μακριά από ό, τι πολλοί αντιλαμβάνονται, και η Valvoline έχει την ικανότητα, εάν γίνονται κυρίαρχα.
Ανεξάρτητα από τη διαφημιστική εκστρατεία γύρω από το EV, αυτή τη στιγμή αντιπροσωπεύουν ένα στα 250 αυτοκίνητα στο δρόμο και το 2% των πωλήσεων αυτοκινήτων που είναι καινούργιο. Οι πιο αισιόδοξες προβλέψεις της υιοθέτησης EV έχουν ως αποτέλεσμα το 32% των επιβατικών οχημάτων του πλανήτη έως το 2040.
Το μοντέλο Quick Lube της Valvoline θα του επιτρέψει να προσαρμοστεί και να αντέξει, εάν τα αυτοκίνητα με φυσικό αέριο αντικατασταθούν εντελώς από το EV. Η υπηρεσία αλλαγής λαδιού και βουτύρου ενδέχεται να απομακρυνθεί, αλλά η εταιρεία εξακολουθεί να εκτελεί πολλές λύσεις - όπως περιστροφή ελαστικών, επαναφόρτιση κλιματιστικού, αντικατάσταση φίλτρου αέρα, αντικατάσταση λαμπτήρα και αντικατάσταση υαλοκαθαριστήρα - που θα αναμένεται ακόμη στο EV.
Καθώς αναπτύσσεται η υιοθέτηση EV, η επιχείρηση θα μπορούσε να προσθέσει νέες υπηρεσίες. Για παράδειγμα, ενδέχεται να εγκαταστήσει σταθμούς ταχείας φόρτισης στα σημεία του, να εισαγάγει αντιμετώπιση προβλημάτων λογισμικού και να αναπτύξει πιο προηγμένα ψυκτικά για μπαταρίες και κυψέλες καυσίμου.
Η σημαντική καθυστέρηση στα κέντρα εξυπηρέτησης της Tesla καταδεικνύει καθώς η συζήτηση για την EV αυξάνεται, ότι πιθανότατα θα συνεχίσει να υπάρχει ζήτηση για υπηρεσίες συντήρησης. Ποιος ξέρει ότι η Tesla ή μια διαφορετική αυτοκινητοβιομηχανία / αντιπρόσωπος θα μπορούσε να μελετήσει τη Valvoline έτσι ώστε να ενισχύσει τις δυνατότητές της. Οι έρευνες δείχνουν ότι οι millennials είναι πολύ λιγότερο πιθανό να χρησιμοποιούν αντιπροσωπείες για συντήρηση και υποστήριξη από τις προηγούμενες γενιές, επομένως οι αυτοκινητοβιομηχανίες και οι έμποροι ενδέχεται να αναζητούν να εισέλθουν στην επιχείρηση λιπαντικών.
Ανάλυση ROIC δείχνει ότι οι μετοχές είναι υποτιμημένες
Μελέτες περιπτώσεων δείχνουν ότι η απόκτηση δικαιώματος ROIC αποτελεί σημαντικό μέρος της πραγματοποίησης έξυπνων επενδύσεων. Σχήμα 5 Φεβρουαρίου, το ROIC εξηγεί το 61% αυτού του κενού στην αποτίμηση για τις λίστες ως συνεργάτες στην περιοχή στη δήλωση μεσολάβησης. Όπως φαίνεται κάτω από την γραμμή τάσης από τη θέση της, η VVV διαπραγματεύεται με έκπτωση στους συνομηλίκους.
Σχήμα 5: Το ROIC εξηγεί το 61 τοις εκατό των αλλεργικών για VVV Peers
Αν η μετοχή διαπραγματευόταν ισότιμα με τους συναδέλφους της, τότε αξίζει 31 $ / μετοχή - 41% πάνω από την τρέχουσα τιμή της μετοχής. Με τη Valvoline να παίρνει μερίδιο αγοράς αξίζει αναμφισβήτητα μια εξαιρετική αποτίμηση σε σύγκριση με τους συναδέλφους της.
Η φθηνή αποτίμηση δημιουργεί ευκαιρίες αγοράς
Η VVV έχει μειωθεί κατά 15% από την κυκλοφορία της το 2016, παρά το γεγονός ότι τα οικονομικά κέρδη και το NOPAT της εταιρείας έχουν αυξηθεί από τότε. Ως αποτέλεσμα, τα αποθέματα έχουν τελικά σημαντική ανοδική δυνατότητα.
Στην τρέχουσα τιμή των 22 / μετοχή, η VVV έχει αναλογία τιμής προς οικονομική λογιστική αξία 1,0. Αυτή η αναλογία σημαίνει ότι η αγορά δεν αναμένει καμία επέκταση στο VVV NOPAT για την υπόλοιπη διάρκεια ζωής της εταιρείας. Αυτή η προσδοκία φαίνεται πολύ απαισιόδοξη για μια εταιρεία που αυξάνει σταθερά τον όγκο και μετατρέπεται σε έναν πιο κερδοφόρο οργανισμό.
Εάν η VVV διατηρήσει το σημερινό περιθώριο NOPAT της 13 τοις εκατό και θα αυξήσει το NOPAT κατά μόλις 5% σε ετήσια βάση για τα επόμενα δέκα χρόνια, το απόθεμα αξίζει σήμερα $ 32 / μετοχή - 45% ανάποδα. Δείτε τα μαθηματικά πίσω από αυτό το σενάριο DCF που είναι δυναμικό.
Σε περίπτωση που πιστεύετε ότι η άνοδος των EV θα είναι μακροπρόθεσμη πρόοδος, το VVV έχει ανοδική πορεία. Εάν χρησιμοποιήσω την ίδια ακριβώς 10ετή πρόβλεψη από το παραπάνω σενάριο, αλλά τότε υποθέσω ότι τα κέρδη θα μειωθούν κατά 3% ετησίως και τα μικτά κέρδη της NOPAT θα μειωθούν στο 11% τα επόμενα 20 χρόνια, το απόθεμα αξίζει 22 $ / μετοχή. Δείτε τα μαθηματικά πίσω από αυτό το σενάριο DCF που είναι ζωντανό. Σε αυτό το σενάριο, το VVV NOPAT μειώνεται κατά 1% σε ετήσια βάση κατά τις επόμενες 30 δεκαετίες.
Βιώσιμα ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα που θα οδηγήσουν στη δημιουργία αξίας μετόχων
Ακολουθεί μια σύνοψη του γιατί πιστεύω ότι η τάφρος για την επιχείρηση της Valvoline θα επιτρέψει στην εταιρεία να αποφέρει υψηλότερα κέρδη από την τρέχουσα αποτίμηση αυτού του αποθέματος. Αυτή η λίστα ανταγωνιστικών πλεονεκτημάτων βοηθά την VVV να προσφέρει πολύ καλύτερα προϊόντα / υπηρεσίες με χαμηλότερο κόστος και εμποδίζει τους ανταγωνιστές να πάρουν μερίδιο αγοράς.
Πολύ αναγνωρίσιμη μάρκα με φήμη για ποιότητα και αξιοπιστία
Η κάθετη ολοκλήρωση οδηγεί σε υψηλότερη αποδοτικότητα κόστους για την εταιρεία Quick Lube
Δυνατότητα γρήγορης ενσωμάτωσης νέων τοποθεσιών σε κορυφαίο ROIC
Οι άμεσες σχέσεις με τους πελάτες δημιουργούν διαρκή αξία, ανεξάρτητα από το τι είδους αυτοκίνητο οδηγούν
Τι λείπουν οι έμποροι θορύβου με VVV
Λιγότεροι επενδυτές επικεντρώνονται στον εντοπισμό ποιοτικών χρηματοδοτών με τη διακυβέρνηση των μετόχων που είναι φιλική στις μέρες μας. Αντίθετα, λόγω του πολλαπλασιασμού των εμπόρων θορύβου, η εστίαση τείνει προς τις συναλλαγές τείνει ενώ η έρευνα παραβλέπεται. Ακολουθεί μια γρήγορη επισκόπηση για τους εμπόρους θορύβου κατά τη μελέτη του VVV:
Κατανόηση της αύξησης των κερδών λόγω του αντίκτυπου της φορολογικής μεταρρύθμισης στα καθαρά έσοδα GAAP 2018
Παρά τη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα, η μετάβαση από το λιανικό εμπόριο τρίτων στο μοντέλο Quick Lube θα είναι πιθανώς ωφέλιμη μακροπρόθεσμη
Η Amazon δεν είναι τόσο σημαντικός κίνδυνος σε αυτόν τον τομέα όσο φοβούνται οι επενδυτές
Τα ηλεκτρικά αυτοκίνητα εξακολουθούν να απαιτούν σέρβις και μέρη υποστήριξης κατασκευαστή Δεν μπορούν να ικανοποιήσουν την παρούσα ζήτηση
Καταλύτης: Τα κέρδη Beats μπορούν να στείλουν μετοχές υψηλότερες
Η Valvoline αντιμετωπίζει σημαντική απαισιοδοξία από τους αναλυτές λόγω της ιστορίας των ελλείψεων κερδών. Πέντε από τους δύο αναλυτές από την πλευρά των πωλήσεων καλύπτουν το χρηματιστήριο. Οι εκτιμήσεις της συναίνεσης έχουν κέρδη για το τρίμηνο.
Καθώς η Quick Lube γίνεται μεγαλύτερο μέρος της εταιρείας της Valvoline, η επέκτασή της θα πρέπει να γίνει αρκετή για να ακυρώσει τις μάχες της Core North America. Επιπλέον, η εταιρεία ανακοίνωσε την τιμολόγηση και μια πρωτοβουλία εξοικονόμησης κόστους προκειμένου να σταθεροποιήσει την κληρονομιά της.
Μακροπρόθεσμα, η παγκόσμια επέκταση μπορεί να είναι ένας σημαντικός μοχλός ανάπτυξης για την εταιρεία. Η Valvoline ανακοίνωσε μια κοινοπραξία μαζί με τους Experts Too νωρίτερα αυτή τη σεζόν για να αναπτύξει μια γρήγορη έκδοση λιπαντικού. Εάν αυτή η εταιρεία με υψηλή ανάπτυξη εξάγεται επιτυχώς από την εταιρεία σε μια παγκόσμια καταναλωτική βάση, το δυναμικό είναι τεράστιο.
Το Exec Comp θα πρέπει να επιστρέψει στο ROIC Έμφαση
Λόγω του τελευταίου spinoff της Ashland (ASH), τα στελέχη της Valvoline επέλεξαν να κερδίσουν μακροπρόθεσμα βραβεία βάσει των στόχων που έθεσε η πρώην μητρική της εταιρεία έως το 2018. Αυτοί οι στόχοι περιείχαν απόδοση επένδυσης (ROI), η οποία θα μοιάζει πολύ με την ROIC.
Ωστόσο, οι νέοι μακροπρόθεσμοι στόχοι που θέτει η επιχείρηση επικεντρώνονται στην EPS και στη συνολική απόδοση των μετόχων, ενώ τα ετήσια μπόνους βασίζονται στα λειτουργικά κέρδη και στον όγκο λιπαντικών. Η εταιρεία συνεχίζει να επισημαίνει το ROIC σε παρουσιάσεις και αναφορές, αλλά θα ήταν καλύτερο αν συνέχισε να συνδέει σίγουρα την εκτελεστική αποζημίωση με τη μέτρηση που είναι σημαντική.
Μερίσματα και εξαγορές προσφέρουν απόδοση 4%
Το μέρισμα αυξήθηκε σε καθένα από τα τρία χρόνια ως ανεξάρτητη εταιρεία. Από το 2016, η Valvoline αύξησε το μέρισμα της κατά 47. Το τρέχον ετήσιο μέρισμα 0,42 $ ισοδυναμεί με απόδοση μερίσματος 2,1%
Μαζί με τα μερίσματα, το κεφάλαιο επιστρέφεται από τη Valvoline στους μετόχους. Το 2018, η εταιρεία εξαγόρασε μετοχές αξίας 325 εκατομμυρίων δολαρίων (8% του κεφαλαίου αγοράς). Η επιχείρηση απομένει 75 εκατομμύρια δολάρια για τη δική της άδεια αγοράς. Εάν ασκήσει το υπόλοιπο αυτής της εξουσιοδότησης, η δραστηριότητα μερίσματος και εξαγοράς της Valvoline παρέχει στους μετόχους πιθανή απόδοση που είναι 4%.
Οι εσωτερικές συναλλαγές και οι τάσεις μικρού ενδιαφέροντος είναι ελάχιστες
Το insider action ήταν ελάχιστο τους τελευταίους 12 μήνες, με 94 χιλιάδες μετοχές που πωλήθηκαν με καθαρό αποτέλεσμα 62 χιλιάδες μετοχές και 33 χιλιάδες μετοχές που αγοράστηκαν. Αυτά τα κέρδη αντιπροσωπεύουν λιγότερο από το 1% των μετοχών σε κυκλοφορία.
Υπάρχουν πλέον 5,7 εκατομμύρια μετοχές που πωλούνται σύντομα, που αντιστοιχεί στο 3% των μετοχών σε κυκλοφορία και 4 φορές να καλυφθούν. Δεν φαίνεται να υπάρχει πολύ όρεξη να στοιχηματίσετε σε αυτό το απόθεμα.
Κρίσιμες λεπτομέρειες Βρίσκονται σε Fiscal Filings από την τεχνολογία Robo-Analyst της εταιρείας μου
Απαιτούνται τεχνολογίες έρευνας αυτοματισμού για την ανάλυση όλων των χρηματοοικονομικών λεπτομερειών στα χρηματοοικονομικά αρχεία, καθώς οι επενδυτές επικεντρώνονται στην έρευνα. Ακολουθούν λεπτομέρειες σχετικά με τις προσαρμογές που δημιουργώ βάσει ευρημάτων στο 10-K του 2018 της Valvoline:
Κατάσταση εισοδήματος: Έκανα αλλαγές ύψους 128 εκατομμυρίων δολαρίων, χρησιμοποιώντας τον καθαρό αντίκτυπο της εξάλειψης 122 εκατομμυρίων δολαρίων σε μη λειτουργικά έξοδα (5 τοις εκατό των κερδών). Κατάργησα 3 εκατομμύρια δολάρια σε μη λειτουργικά κέρδη και 125 εκατομμύρια σε μη λειτουργικά έξοδα. Μπορείτε να δείτε τις αλλαγές που έγιναν στην κατάσταση αποτελεσμάτων VVV εδώ.
Ισολογισμός: 'Έκανα προσαρμογές 518 εκατομμυρίων δολαρίων για τον υπολογισμό του επενδυμένου κεφαλαίου με καθαρή μείωση 76 εκατομμυρίων δολαρίων. Μπορείτε να δείτε τις προσαρμογές που έγιναν στον ισολογισμό VVV εδώ.
Εκτίμηση: Έκανα προσαρμογές 1,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων με καθαρή επίδραση της μείωσης της αξίας κατά 1,8 δισεκατομμύρια δολάρια. Παρά τη μείωση της αξίας, το VVV παραμένει. Μπορείτε να δείτε όλες τις αλλαγές που έγιναν στην αποτίμηση VVV εδώ.
